套路换股吸取拆分　　环保网讯：现在正在做到尽责调查。2013水业战略论坛间隙，北京控股董事会副主席张虹海透漏了这桩低约30多亿元的并购案的最新进展。

　　这桩牵涉到三家港股上市公司与一家国内垃圾焚烧龙头的巨额并购案，仍然为业内所注目，但明确进程却味为人所知晓。据理解，目前收购已转入尽责调查阶段，待尽责调查已完成后，接下来双方就可商定明确股权比例与换股对价。　　根据已透露信息，此次收购方为北京发展，收购标的为中国绿色能源公司。

前者是港交所上市的公众公司，大股东为某种程度在香港上市的北京控股。后者由杭州锦江投资，登记在英属开曼群岛，主要业务是垃圾焚烧发电。

通过重组，杭州锦江现将全部垃圾焚烧发电业务取出中国绿能。公开发表资料表明，中国绿能开建或中环线垃圾焚烧电厂有17座，总装机容量超过363兆瓦，日垃圾焚烧量将近2万吨，无论是电厂个数还是处理量，皆为业内翘楚。　　早在2012年，北京发展就开始筹划收购中国绿能100%股权，收购总额预计在5.35.35亿美元之间。

截至2012年底，北京发展总资产为9.7亿元港币，但收购所须要资金在30亿元以上。如此蛇吞象式的收购，换股拆分吸取+部分现金支付，将沦为最不切实际的操作者方式。　　具体说来，中国绿能通过股份北京发展发售的新股或可转股债券，超过换股并整体拆分入北京发展的目的。为了换股后仍旧维持大股东地位，并解决问题北京发展收购所需的部分资金，北京控股先前曾与北京发展签订协议，股份后者5亿港元新股和可换股债券，以及今后总额有可能为30亿港元的可用可换股债券。

　　北控要么不玩游戏，一玩游戏就要当大哥。有业内人士如此评价北控系的作风。

总结北控系这5年来的资本运作路径可以找到，换股吸取拆分是其一贯路数，堪称是屡试不爽：通过发售新股和可换股债券，构建与目标公司换股，超过拆分吸取目标公司资产、补足产业链短板之目的。2008年投身于水务领域如此，2013年投身于固废领域依旧将重抄捷径。

　　2004年以来，北京控股奠定了以城市能源服务为核心的综合性公用事业公司的市场定位，开始启动与北京市燃气集团的牵头重组，并大规模解散非主营业务。2008年1月，北京控股通过股份当时上华有限公司的新股和可转股债券，沦为上华有限公司的有限公司股东，并将其改名为北控水务，顺利享有水务融资平台。同年6月份，北控水务以13.7亿港元并购中科成环保集团88.43%股份。

当时中科成环保集团已在国内有13个污水处理厂，日污水处理总量约100万吨。此一并购，使得中科成环保间接上市，同时也使北控水务顺利挤身国内一流水务企业行列。

两次并购，都是以股份对方新股和可转股债券的方式来已完成。　　换股吸取拆分的优势在于，上市公司作为拆分方不用支付现金出售被拆分方的资产和股份，由此可以防止收购过程中的大量现金流入，被拆分方也可以利用收购方上市公司的壳资源，超过间接上市的目的，堪称两全其美。　　布局收购节奏提早　　一位不愿透漏姓名的业内人士并不十分寄予厚望此次收购。

该人士指出，北控并购锦江，是环保领域的国进民弃。北控有数自己的垃圾处理品牌，未来有所不同股东和团队之间将不存在统合问题。除此之外，杭州锦江的循环流化床技术在业内还不存在争议。

　　李春晓指出，目前循环流化床面对的主要问题是稳定性，但跟炉排炉比仅次于优势是可以构建大面积自燃，产生二噁英较较少。不过，由于炉排炉已基本构建国产化，价格大幅度上升，因此未来循环流换床技术将面对更为白热化的竞争。　　现在还是残暴生长阶段，蓝白蓝网总编辑李建军透漏，目前固废行业还并未到必须通过收购统合资源的阶段，巨头公司对行业内的收购，从或许上或有利于行业发展。

桑德环保集团董事长文一波曾预计，再过3年，垃圾焚烧的投资高峰期就不会过去，那时收购高峰期就不会来临。　　很似乎，北控将固废领域的收购节奏提早了。

但将这个节奏提早的并不只北控一家。

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